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クラウドファンディングJOBS法

2012年4月5日、オバマ大統領はJOBS法に署名し、これを法律として成立させました。JOBS法の一部がクラウドファンディング法であり、その正式名称は「不正行為および非倫理的な非開示を抑止しながらオンラインで資金調達を行う法律（2012年）」です。改正されたクラウドファンディング法は、1933年証券法の新たに指定された第4条(6)に基づく新たな適用除外を創設しています。ANTHONY, LINDER & CACOMANOLIS, PLLCの弁護士は、この法律がどのように機能するかについてご説明いたします。

クラウドファンディング適用除外および発行体の要件

新たなクラウドファンディング適用除外により、発行体は、いかなる個別の投資も特定の閾値を超えない限り、12か月間で最大100万ドルを調達することができます。単一の投資家に対して販売される閾値額は、(a) 当該投資家の年間収入または純資産が10万ドル未満の場合、2,000ドルまたは年間収入もしくは純資産の5%のいずれか高い方、および (b) 当該投資家の年間収入または純資産が10万ドルを超える場合、年間収入または純資産の10%（最大10万ドルを上限とする）を超えることはできません。クラウドファンディング法は、この適用除外が、当該12か月間に他の適用除外に基づき販売された証券と統合される（すなわち加算される）ように定められています。

さらに、発行体は以下を行わなければなりません：

米国証券取引委員会（SEC）に届出を行い、潜在的投資家および資金調達仲介業者（Funding Portalまたはブローカー・ディーラー）に対し、発行体の名称、法的地位、物理的住所、ウェブサイトアドレス；取締役および役員の氏名、ならびに発行体の株式の20%を超えて保有するすべての者の氏名；発行体の事業内容および予定事業計画の説明；発行体の財務状況の説明（10万ドル以下の募集の場合は直近完了年度の所得税申告書および最高執行責任者による証明済み財務諸表、10万ドルを超え50万ドル未満の募集の場合は独立公認会計士によりレビューされた財務諸表、50万ドルを超える募集の場合は監査済み財務諸表を含む）；募集の目的および収益の使途予定の説明；目標募集金額、期限、および定期的な進捗更新；公衆に対する価格およびその決定方法；発行体の所有権および資本構成の説明；ならびに募集のリスク要因を提供すること。
資金調達仲介業者またはブローカーへ投資家を誘導する通知を除き、募集条件について広告を行わないこと。
いかなる者に対しても、直接または間接に、募集を宣伝するための報酬を支払わないこと。
SECに年次報告書を提出し、業務実績および財務諸表とともに当該報告書を投資家に提供すること。

さらに、クラウドファンディング法は、重要な事実の誤表示または不記載について、発行体ならびにその役員および取締役に対し、重大な責任を課しています。

クラウドファンディング仲介業者に対する規制上の要件

クラウドファンディング法第302条は、すべてのクラウドファンディング募集が、SECに登録されたブローカー・ディーラーまたはFunding Portalである仲介業者を通じて実施されることを要求しています。クラウドファンディング法第304条は、Funding PortalがSECにFunding Portalとして登録され、かつすべての登録および継続的な規則ならびに報告要件を遵守する限り、ブローカー・ディーラー登録要件から適用除外を受けることを定めています。第304条に従い、すべてのFunding Portalは、SECの「審査、執行、その他の規則制定権限」の対象とならなければなりません。さらに、すべてのFunding Portalおよびブローカー・ディーラーは、第15A条に基づきSECに登録された自主規制機関（SRO）の会員でなければなりません。現在、金融取引業規制機構（FINRA）がそのような唯一のSROです。

Funding Portalの定義

SECが規則により起草する可能性のある追加的要件に従い、Funding Portalとは、以下を行わないクラウドファンディング仲介業者と定義されます：(i) 投資助言または推奨の提供、(ii) そのウェブサイトまたはポータル上で募集または表示される証券の購入、売却、または購入・売却の申込みの勧誘、(iii) そのような勧誘またはそこに掲載する証券の売却に基づく従業員、代理人、その他の者への報酬支払い、(iv) 投資家資金の保有、管理、占有、その他の取扱い。

Funding Portalの要件

クラウドファンディング法は、1933年証券法に「特定の小規模取引に関する要件」と題する新たな第4A条を創設しました。新第4A条は、Funding Portalの要件を定めています。各要件は、SECにより起草されるより詳細な規則の対象となります。

SECへの登録およびFINRAの会員であることに加え、Funding Portalは以下を行わなければなりません：

リスクに関する開示を含む開示を提供すること。
各投資家が投資家教育情報を検討し、投資全額を失うリスクがあることを理解しており、かつそのような損失を負担できることを積極的に確認することを確保すること。
各投資家が、スタートアップ、新興企業、小規模発行体への投資に一般的に適用されるリスクの水準についての理解を示す質問に回答することを確保すること。
各投資家が、非流動性リスクについての理解を示す質問に回答することを確保すること。
不正行為のリスクを低減するための規則および手続きを確立すること。これには、各役員、取締役、および発行体の発行済みエクイティの20%を超えて保有する者について、経歴および証券執行履歴の確認を取得することを含みます。
証券の最初の販売日の21日前までに、発行体により要求され提供されるすべての開示情報をSECに届け出て、潜在的投資家に対して提供可能な状態にすること。
目標募集金額が調達されるまで、いかなる募集収益も発行体に提供または利用可能とされないことを確保し、その期間中、投資家が投資をキャンセルできるようにすること。
いかなる投資家も、すべての発行体およびすべてのFunding Portalを含む、12か月間における許容投資限度額を超えないことを確保するための努力を行うこと。
投資家から収集された情報のプライバシーを保護するための措置を講じること。
潜在的投資家の個人識別情報を提供したことに対し、プロモーター、ファインダー、またはリード・ジェネレーターに報酬を支払わないこと。
その取締役、役員、またはパートナーが、そのサービスを利用するいかなる発行体においても金銭的利害を有することを禁止すること。
投資助言の提供、推奨の実施、または証券の購入、売却、もしくは購入・売却の申込みの勧誘を行わないこと。
証券の購入、売却、または購入・売却の申込みを勧誘するための従業員、代理人、その他の者への報酬支払いを行わないこと。
投資家資金または証券の保有、管理、占有、その他の取扱いを行わないこと。

以上は、クラウドファンディング法に定められた法律の概要にすぎず、SECによる詳細な規則および規制の対象となります。規則および規制が起草され法律として成立するにつれ、発行体およびFunding Portalは、経験豊富な証券法弁護士による助言、カウンセリング、文書作成を必要とすることになります。さらに、新たなクラウドファンディング業界が発展するにつれ、SEC、FINRA、および潜在的に他の規制当局が、法律を改正し、ガイダンスを発行し、立場を調整していくことになります。

発行体およびFunding Portalの双方は、法的変化および業界そのものについて常に最新の情報を把握している弁護士を起用しなければなりません。当事務所は、ANTHONY, LINDER & CACOMANOLIS, PLLCにおいて、引き続きその両方を実践してまいります。

当事務所の企業法務・証券法務弁護士とのご面談

熟練した弁護士の助言は、潜在的な問題を非問題に変えたり、貴社の法的ニーズに理想的な結果を追求する助けとなったりすることができます。JOBS法についてさらにご質問がある場合、または当事務所の弁護士とのご面談の準備が整っている場合は、877-541-3263までお電話いただくか、オンラインでご連絡いただき、初回相談をご予約ください。