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新興成長企業（EGC）のための専任法務サポート

事業体が新興成長企業として適格となるためには、そのEGCステータスを維持するための特定の要件を満たさなければなりません。しかしながら、事業実績および収益性は必ずしも一貫的または線形ではないため、貴社の新興成長企業が証券法に基づく適切な規則および要件を満たしているかどうかを判断することは困難な場合があります。

ANTHONY, LINDER & CACOMANOLIS, PLLCは、これらの規則および要件について常に最新の情報を把握できるよう貴社をサポートし、当事務所のチームは必要に応じた変更についても貴社を支援いたします。

新興成長企業（EGC）とは何か

2012年4月5日に当初制定されたJOBS法第I編は、「新興成長企業（EGC）」と呼ばれる新たな発行体カテゴリーを創設しました。EGCとは、直近完了会計年度における年間総収益が10億7,000万ドル未満の発行体をいいます。EGCは、2011年12月8日以降に登録募集において初めてエクイティを売却した発行体です。EGCは、以下のいずれか早い日にEGCステータスを喪失します：(i) 収益が10億7,000万ドルを超える会計年度の最終日、(ii) IPOから5年後の翌会計年度の最終日、(iii) 直近3年間において非転換社債を10億7,000万ドルを超えて発行した日、または (iv) 大規模早期提出者（すなわち、非関連者の公開浮動株式時価総額が7億ドル以上）となった日。

EGCの利点は何か

EGCの主な利点には、IPOおよび定期報告の両方における開示要件の縮小、サーベンス・オクスリー法第404条(b)の監査人証明要件からの救済、登録届出書の秘密裏の届出、IPOにおける一定の「テスト・ザ・ウォーターズ」の権利、およびEGCのIPOプロセス中のアナリストとのコミュニケーションおよびレポートに関する緩和措置が含まれます。

JOBS法の制定以降、FAST法はEGCにさらなる利点を提供してきました。これには、登録届出書における特定の過去の財務諸表の省略が含まれ、この利点は現在、SECによりすべての企業に拡大されています。さらに、秘密裏の登録届出書を提出する能力も、すべての企業を対象とするよう拡大されています。

EGCに利用可能な利点の多くは（すべてではありませんが）、より小規模な報告会社（Smaller Reporting Company）にも利用可能です。

EGCおよび5年ルール

最初の新興成長企業は、EGC創設から5周年を迎えたことにより、EGCステータスを喪失し始めています。時間の経過によりステータスを喪失することとなる企業は、ほぼ一様に、この差し迫った変化および同時に生じる規制コンプライアンスの増加を歓迎していません。

EGCはSRCとして適格となり得るか

EGCステータスを終了し、より小規模な報告会社としての要件を満たさない企業は、非早期提出者、早期提出者、または大規模早期提出者のいずれかとなり、それに伴う開示要件が生じます。

現実世界への影響

サーベンス・オクスリー法第404条(a)に基づき、企業はフォーム10-Kの年次報告書において、会社の財務報告に係る内部統制（ICFR）に関する経営陣の陳述を含めることが求められます。この陳述は、経営陣が内部統制構造を確立し維持する責任を有することを述べ、ICFRの有効性についての経営陣の評価を含みます。第404条(b)は、独立監査人が経営陣の判断について証明し報告することを要求しています。経営陣のICFRについて情報をレビューし、証明するためには、監査人は本質的に、ICFRを独立して監査しなければなりません。

第404条(b)に基づく監査人の職務については、PCAOB監査基準第5号を含め、利用可能な情報およびガイダンスが不足しています。多くの推計が存在しますが、高水準のレビューに基づくと、公開浮動株式時価総額が7,500万ドルから2億5,000万ドルの間である企業にとって、第404条(b)コンプライアンスの平均年間コストは25万ドルを超え、場合によってはそれよりもはるかに高額になるという一定のコンセンサスがあります。

2017年9月13日に開催されたSEC小規模・新興企業諮問委員会（諮問委員会）の会合において、EGCステータスを喪失しつつあり、より小規模な報告会社としての要件を満たさないバイオテクノロジー企業の幹部が救済を求めました。同社が直面するあらゆる変化の中で、サーベンス・オクスリー法第404条(b)に基づく監査人証明要件が大きく立ちはだかっています。

Sutro Biopharma社のCEOであるWilliam Newell氏は、諮問委員会に対し、提案されているようなより小規模な報告会社の定義の引き上げを提唱するとともに、より小規模な報告会社を引き続き第404条(b)コンプライアンスから適用除外とすることを求めるプレゼンテーションを行いました。Sutro社は、多くのバイオ製薬企業と同様、収益前段階にあります。収益前段階でありながらも相当な公開浮動株式を有する可能性のある企業は、本来であれば成長（増員を含む）に充てられる資金をもって第404条(b)に準拠しなければなりません。

さらに、Sutro社は非公開企業であり、負担の大きいコンプライアンスコストを公開市場へのアクセスを妨げる要因として挙げています。SECは、Jay Clayton委員長およびMichael Piwowar委員によるスピーチを含め、米国IPO市場を活性化させる必要性について公に言及してきました。

これらの企業にとって、一定の希望があります。現SEC政権は、資金調達の取り組みを支援し、大企業・小企業双方にとって不要な規制を削減することを支持しています。係属中のFinancial Choice Actは、公開浮動株式時価総額が5億ドル以上の企業について、第404条(b)コンプライアンスの閾値を引き上げることになります。中小企業資本形成に関するSEC官民フォーラムは、より小規模な報告会社の定義の変更、および第404条(b)コンプライアンスの閾値の引き上げを推奨しています。

EGCとSRCの開示要件の相違点

より小規模な報告会社および新興成長企業向けの縮小開示には、とりわけ以下が含まれます：

5年ではなく3年間の事業内容の説明のみ。
3年ではなく2年間の財務諸表。
グラフや選択された財務データなどの特定の項目別開示の省略。
第404条(b)の監査人証明要件からの救済。

しかしながら、類似してはいるものの、新興成長企業とより小規模な報告会社との間の縮小開示要件には相違があります：

監査済み財務諸表の要求：両方とも2年間。
事業内容の説明（項目101）：標準的な開示要件が適用されます。
登録者の普通株式の市場価格および配当（項目201）：EGCには標準的な要件が適用されます。SRCは株価パフォーマンス・グラフを提供する必要はありません。
選択された財務データ（項目301）：EGCは、初回登録届出書に記載された最も早い監査済み期間より前のいかなる期間についても選択された財務データを提示する必要はありません。SRCには要求されません。
補足的財務データ（項目302）：EGCはIPO後まで要求されません。SRCには要求されません。
経営陣による財政状態および経営成績の分析（MD&A）（項目303）：監査済み財務諸表が含まれる年度のみに議論を限定できます。
市場リスクに関する定量的・定性的開示（項目305）：EGCには標準的な要件が適用されます。SRCには要求されませんが、MD&Aに関連する開示が必要となる場合があります。
新規または改訂された会計基準への準拠のための延長移行期間：標準的な開示要件が適用されます。
財務報告に係る内部統制（項目308）：SRCを含む非早期提出者は、登録公認会計事務所による証明報告書を提供する必要はありません。
役員報酬開示（項目402）：両カテゴリーに縮小開示要件が適用されます。
特定の関係および関連当事者取引（項目404）：標準的な開示要件が適用されます。
コーポレートガバナンス（項目407）：標準的な開示要件が適用されます。
リスク要因（項目503(c)）：EGCには標準的な要件が適用されます。SRCには定期報告書において要求されません。

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