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無料執筆募集要項

登録募集中のコミュニケーションは、登録届出書の提出前、提出後、効力発生前、効力発生後を含め、厳しく規制されています。募集プロセス中のコミュニケーションの詳細については、この記事を参照してください。。

自由執筆に関する企画書とは何ですか？

自由記述目論見書（FWP）とは、SECに提出される目論見書以外の書面によるコミュニケーションであり、募集を行ったり、募集を宣伝したりするために使用される。

FWP（Finished Power Present：財務情報提供書）は、目論見書自体を除けば、株式公開のマーケティングに利用できる数少ない文書の一つです。ただし、その利用は適格企業、つまり証券法上の用語で言えば「不適格企業ではない企業」に限られます。したがって、IPO（新規株式公開）やその他の登録済み株式公開を計画する際には、企業がFWPの適格企業であるかどうか、そしてそれがロードショーやその他のマーケティング活動にどのような影響を与えるかを早期に判断することが不可欠です。

FWP規則の序文として、証券法第5条では、適用除外（規則Dに基づく私募など）がない限り、すべての募集は登録しなければならないことを覚えておくことが重要です。FWPは適用除外の募集では使用されないため、登録済みの募集について説明します。第5条は、登録済みの募集プロセスにおけるコミュニケーションの時期と方法についても規定しています。FWPは登録済みの募集プロセスにおける書面によるコミュニケーションであるため、その使用に関する規則を遵守しないと、第5条違反となり、重大な結果を招く可能性があります。

証券法規則405

証券法規則405は、自由記述目論見書（FWP）を「登録募集に関する登録届出書が提出された後に使用される、登録募集に関連する証券の売却の申し出または購入の申し出の勧誘を構成する、本条で定義される書面による通信」と定義しているが、次のものは含まない。(i) 第10条(a)、規則430、規則430A、規則430B、規則430C、規則430Dまたは規則431の要件を満たす目論見書。(ii) 規則167および規則426に依拠する書面による通信。(iii) 証券法第2条(a)(10)の(a)項における目論見書の定義の例外に該当する証券の売却の申し出または購入の申し出の勧誘を構成する書面による通信。(iv) 証券法規則163Bまたは第5条(d)に依拠して使用される書面による通信。

FWPは、目論見書の補足資料、プレゼンテーション資料、プレスリリース、電子メール、インタビュー、その他書面化可能なあらゆるコミュニケーションなど、ほぼあらゆる形式をとることができます。FWPには、書面資料を同時配布するライブロードショーなど、純粋に口頭によるコミュニケーションのみが含まれます。ただし、後述するように、発行者がFWPを使用する資格がない場合、口頭によるコミュニケーションの内容は、提出済みの登録届出書に含まれる情報に限定する必要があります。ロードショーの詳細については、こちらの記事をご覧ください。

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誰がそれらを利用できるのか？

著名で経験豊富な発行体（WKSI）は、登録届出書が提出されているか否かにかかわらず、自由記述目論見書を使用することができます。秘密裏に提出された書類は、規則における自由記述目論見書の定義に基づく登録届出書には該当しません。

たくさんのルールを解き明かす必要がありますね！まずは中心となる概念、つまり「証券の売却の申し出、または証券の購入の申し出の勧誘」から始めましょう。証券法第2条(a)(3)項は、「売却の申し出」、「売却の申し出」、または「申し出」を広く定義しており、有償で証券または証券に対する権利を処分しようとするあらゆる試みまたは申し出、あるいは購入の申し出の勧誘を含みます。申し出には、企業と潜在的または実際の引受人との間の協議は含まれません。調査レポートもこの定義から除外されます。

「オファー」という用語は、広範かつ包括的な意味合いを持つものです。企業が米国証券取引委員会（SEC）に募集に関する登録届出書を提出すると、一定の例外（通常の業務上のコミュニケーションなど）を除き、すべてのコミュニケーションは「オファー」とみなされ、免除されない限り、FWP（Freshman Power：公正な取引計画）ともみなされます。

FWPではないものとは？規則に記載されている免除事項

上記のとおり、FWPには、証券取引法第10条(a)項、規則430、規則430A、規則430B、規則430C、規則430D、または規則431の要件を満たす目論見書は含まれません。第10条(a)項に基づく目論見書には、登録届出書に必要な情報が含まれています。したがって、証券の募集に使用される情報または通信が、提出済みの（そして上記のとおり公開されている）登録届出書に含まれる情報の単なる繰り返しである限り、個別のFWP規則を考慮せずに使用することができます。

同様に、規則430、430A、430B、430C、規則430D、および規則431は、特定の修正目論見書がセクション10(a)の要件を満たすことを認めています。規則430は、効力発生前に価格および価格関連情報を省略することを認めています。規則430Aは、目論見書が使用前に価格情報で更新される限り、価格情報なしで効力発生を宣言することを規定しています。規則430Bは、目論見書補足更新が入手可能になった時点で提出される限り（通常はS-3またはF-3シェルフに関連して、シェルフ削除のための補足によって更新されます）、効力発生時に特定の情報を省略することを認めています。規則430Cは、430Aまたは430Bに当てはまらない状況を包括的に規定しています。規則430Dは、資産担保証券の募集に関するものです。最後に、規則431は投資会社の使用に関するものです。

使用要件 – 規則164および433

FWPの使用は、証券法規則164および433によって規定されています。これら2つの規則は相互に連携して機能します。規則164は、登録届出書が提出された後、発行者または引受人がFWPを使用できるのは、発行者が適格発行者であり、募集が適格募集であり、規則433の追加条件が満たされている場合などであると規定しています。規則164は、規則433の要件を満たすFWPは、セクション10(b)目論見書とみなされ、登録届出書の提出後に募集を行うために使用できると規定しています。規則164はまた、規則433の注記およびSECへの届出要件の違反について、重要性の低い、または意図的でない不遵守に対する具体的な善意による免除規定も定めています。

規則433は、あらゆるFWP（公正取引計画）に関する具体的な内容規則、通知文言、およびSECへの提出要件を規定しています。さらに、規則433は、経験豊富な発行体と経験の浅い発行体によるFWPの使用、およびFWPが新規株式公開（IPO）に関連する募集に使用されるか否かによって区別しています。

経験豊富な発行者も経験の浅い発行者も利用できます

経験豊富な発行体および著名な経験豊富な発行体（WKSI）は、登録届出書が提出された後、フォームS-1またはF-1による追加募集、およびフォームS-3またはF-3による募集を含む、ほぼすべての募集に対してFWPを使用できます。「経験豊富な発行体」とは、フォームS-3/F-3の適格性を有する発行体（このトピックに関する記事を参照）であり、「著名な経験豊富な発行体」とは、以下の条件を満たす発行体またはその子会社のいずれかです。

S-3/F-3ビザの資格がありますか？
（a）非関連会社が保有する議決権付きおよび議決権なしの普通株式の全世界における時価総額が7億ドル以上であること、または（b）普通株式以外の非転換証券を10億ドル以上現金で発行しており、今後も発行を続ける予定であること。
不適格発行者ではない。
資産担保証券発行体ではない。
投資会社ではありません。

したがって、定義上、経験豊富な発行体またはWKSIがFWPを使用する場合、それはIPOとは関連しないことになります。

非報告発行者または未経験発行者が、新規株式公開（IPO）を含む登録済み募集においてFWPを使用するには、以下の条件を満たさなければなりません。(i) 募集価格帯を含むセクション10(b)目論見書がSECに提出されていること。(ii) 最新の目論見書がFWPと同時またはそれ以前に交付されていること。(iii) 最終目論見書の効力発生後、当該最終目論見書がFWPと同時またはそれ以前に交付されていること。ただし、目論見書に価格帯を記載するという要件は、対価と引き換えに発行されておらず、必要な規則433の注記を含むメディアFWPには適用されないものとします。

含めるべきもの

募集の種類や発行者に関係なく、FWPには登録届出書に記載されていない情報を含めることができますが、登録届出書の情報、または登録届出書に参照により組み込まれているSEC報告書の情報と矛盾しない限りにおいてです。

すべてのFWPには、以下の凡例を含める必要があります。

発行者は、本通知に関連する募集について、米国証券取引委員会（SEC）に登録届出書（目論見書を含む）を提出しています。投資を行う前に、発行者および本募集に関するより詳細な情報については、当該登録届出書に含まれる目論見書および発行者がSECに提出したその他の書類をお読みください。これらの書類は、SECのウェブサイト（www.sec.gov）のEDGARシステムから無料で入手できます。 また、発行者、引受会社、または本募集に参加するディーラーに、フリーダイヤル1-8[xx-xxx-xxxx]までお電話いただければ、目論見書をお送りいたします。

凡例には、書類を請求するためのメールアドレスが記載されている場合があり、また、発行者のウェブサイトにアクセスすることで書類を入手できることを示す場合もあります。

例外もある

一定の例外を除き、すべての FWP は、最初の使用日までに SEC に提出する必要があり、登録届出書のファイル番号がわかっている場合はそれを含まなければなりません。提出の例外には、次のものが含まれます。(i) FWP に、以前に提出された FWP に対する実質的な変更または追加が含まれていない場合、提出する必要はありません。(ii) FWP に、募集の最終条件以外の条件が含まれている場合、提出する必要はありません。(iii) FWP に、最終的な募集条件の説明のみが含まれている場合、最初の使用日ではなく、最初の使用日から 2 日以内に提出することができます。(iv) FWP が規則 425 の対象となる企業結合に関連して使用される場合、規則 425 の提出要件が優先されます。(v) FWP が IPO の事前録画されたロードショーである場合、少なくとも 1 つのバージョンが制限なく公開されている場合は、提出する必要はありません。(vi) FWP が、追加募集の事前録画されたロードショーである場合、提出する必要はありません。（vii）報酬を受けないメディアFWPの場合、発行者は、出版物を認識してから4営業日以内に、必要な凡例を添えてSECに提出しなければならない。

規則164および433はFWPの使用を規定する

規則433(f)では、発行者またはその他の募集参加者によって提供、承認、または認可された情報を含む書面による募集が、無関係のメディア第三者によって作成および配布された場合、発行者のFWPとみなされると規定されています。ただし、FWPに通常適用される目論見書の交付、凡例の記載、および初回使用日の提出に関する要件は、(i) 発行に対して支払いまたは対価が支払われていない場合、および (ii) 発行後4日以内に凡例を添えてSECに提出されている場合は適用されません。

前述のとおり、規則164では、規則433の凡例およびSEC提出要件の違反について、軽微または意図的でない不遵守の場合に、一定の善意による免除規定も設けています。具体的には、規則では、FWPに関連するSEC提出要件または凡例の不遵守が「軽微または意図的でない不遵守」であった場合、以下の条件を満たせば、第5条違反にはならないと規定しています。(a) 提出/凡例要件を遵守するための善意かつ合理的な努力が行われていること。(b) 提出の不履行が発見された後、実行可能な限り速やかにFWPが提出されるか、または実行可能な限り速やかに凡例を含めるように修正されていること。(c) 凡例を含めなかった場合、修正された凡例付きFWPが凡例なしバージョンのすべての受領者に送付されていること。

不適格発行体と適格発行体

資格のない発行者は FWP を使用することはできません。次の事業体は FWP を使用する資格がありません。(i) ブランクチェック会社である、または過去 3 年間ブランクチェック会社であった会社。(ii) ペーパーカンパニーである、または過去 3 年間ペーパーカンパニーであった会社。(iii) ペニーストック発行者。(iv) 過去 3 年間にペニーストックの募集を行った会社。(v) 事業開発会社。(vi) 証券取引法に基づく報告義務を怠っている会社。(vii) 確定引受募集ではない募集を行っている有限責任組合。(viii) 過去 3 年間に破産を申請した、または破産を余儀なくされた会社。

発行者の適格性は、登録届出書の提出日、または延期された募集もしくは継続募集（基本S-3またはF-3の提出など）の場合は、登録届出書、目論見書補足書もしくはFWPの提出を通じて実際に募集を行った時点で判断されなければならない。

FWP規制への準拠を確保する

自由記述目論見書に関する複雑な規則を常に把握し、遵守することが重要です。NAPにご連絡いただければ、個別のご相談を承ります。メールまたは電話 877-541-3263 にて、今すぐお問い合わせの上、ご予約ください。